在较长时间的横盘震荡后，中国“转型牛”将重振旗鼓，拾级而上。11月24日上证指数跌至3800点悲观之际，国泰海通策略团队判断“关键位置：进入击球区，布出先手棋”，近两周以来创业板指已基本收复失地。对于后市，国泰海通比市场共识更乐观：部分投资者以“跨周期”解读政策不积极存在谬误，2025年超常规是相较于2024年尾部风险暴露。面向2026年，中央经济工作会议明确“巩固拓展经济稳中向好势头”，并要求财政政策“更加积极”与“内需主导”，首次提出“推动投资止跌回稳”（2025年负增长），并时隔十年重提房地产“去库存”；中财办副主任韩文秀表示将根据形势变化出台实施增量政策，继续实施“国补”与靠前实施“十五五”重点项目，隐含了实现“十五五”良好开局的开门红重要性。考虑近期经济活动转淡与房地产销售面积下滑加快，政策预期有望上修。在人民币稳定的前提下，2026年初中国央行降息预期有望提高。在交易层面，保收益降仓位已经步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交，跨年攻势已经开始了。
春季行情规律：大盘搭台小盘唱戏，优质主线率先发力。复盘2010年至今春季行情规律：1）春季行情通常集中于上年12月至次年4月，经验性启动时点为春节前10–15个交易日。若前期市场充分调整，且政策与流动性预期向好，则启动时间将显著提前，如12-13 年、18-19 年、22-23年；2）春季行情风格特征为大盘搭台，小盘唱戏，以春节附近为分水岭。在此之前受年报预告压力、险资配置偏好等影响，以中证800为代表的大盘风格占优；春节后步入经济与业绩空窗期，叠加流动性环境季节性改善，以中证2000为代表的中小成长显著跑赢；3）若上一年度的强势主线在年初仍具备景气支撑，高确定性将使其率先启动“估值切换”，并抢跑市场上涨。如14年初的游戏、15年初的互联网+、20年初的半导体以及21年初的茅指数。考虑到前期股指的大幅调整、总量政策加码与增量入市环境，当下是布局春季行情的重要窗口。春节前具备产业趋势的大盘成长有望占优，受益险资“开门红”配置的大盘价值也有望反弹。
行业比较：步出先手棋后，进入跨年攻势：看好科技、券商与消费。中央经济工作会议延续积极的宏观政策立场，重视短期的扩大内需和中长期的“内功”修炼，组合增加进攻性。看好：1）科技成长：AI模型和应用进展加快，国内算力基础设施短缺。推荐：港股互联网/传媒/计算机/算力，以及具备全球竞争优势的制造业出海：电力设备/机械设备。2）大金融：资本市场改革纵深有望重振风偏，推荐：券商/保险。3）顺周期：调整三年后，估值与持仓处于低位，消费板块景气线索增多，推荐低股价、低库存、景气改善的消费股：食品饮料/农林牧渔/酒店/旅游服务；周期看好有色/化工。
主题推荐：1、商业航天：长征十二甲火箭发射在即与星座组网加速，看好液体火箭/卫星载荷/发射场。2、能源强国：扩大绿电应用成为能源战略重点，看好智能电网/新型储能/核聚变能。3、AI应用：中央提出深化拓展人工智能+，看好港股互联网/数据中心电力。4、内需消费：建设强大国内市场，看好新兴消费/赛事经济/冰雪旅游。
风险提示：海外经济衰退超预期，全球地缘政治的不确定性。
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